民生银行的小微贷款不良率保持较低水平，公司自今年年初就开始查小微贷款的风险，目前看风险控制机制比较到位。从政策导向看，决策层陆续出台中小企业扶持政策，特别是看到紧缩政策对中小企业融资带来的一些负面影响之后，政策进一步微调，民生银行有望成为这些政策调整的核心受益者。小微金融债的发行将提高民生的信贷投放能力，同时也将减少贷款对资本的消耗。预测明年500亿金融债的发行将直接增加民生小微金融贷，提高总贷款增速至20%。资产和负债端规模的上升将使净利润增速由31.5%提高至32.58%，增加1.08个百分点。若明年资本新规正式实施，小微贷款按照75%的权重计入风险加权资产，有利于节约资本。

    通过资金面分析，可以推测出目前年关时点上流动性较差，主要因为春节前后新增手持现金需求1.5万亿，银行新增库存现金需求2000亿-3000亿，将基本上吸收掉年底下发的财政资金。再加上年底企业部门两万亿以上的结算需求、1万亿以上的民间借贷收缩和外汇占款的持续流失，当前银行股防御有余而进攻性不足。

    从目前市场表现看，在整个行情疲弱的背景下，民生银行仍相对比较抗跌，继续守护着30、60日等多道中期均线，不过成交量仍保持平稳，短线交易性机会有限。预计节后现金回流银行带来的流动性好转将使得民生银行具备较好的绝对收益，期待明年春节后流动性压力和风险情绪的释放。而对于中期投资者，不妨继续看好民生商贷通为其带来的高议价能力，金融债的发行将助其明年业绩稳定高速增长，可以淡化波动战略性建仓。