长期投资项目经济可行性的评估，从企业理财的角度看，既可通过投资项目的预期利润额来衡量，亦可通过投资项目的预期现金流量来衡量。现金流量的测算原理和方法与传统上对利润或成本的估算不尽相同。澄清一些成本费用项目与现金流量的模糊关系，并扼要地说明现金流量测算时应注意的几个问题。  

    与营运资本投资不同，固定资产投资具有长期投资的性质，其特点是期限长、金额大。而且，长期投资决策一旦作出，将难以改变.基于这些原因，长期投资决策是否得当，直接关系到企业在将来是否能够生存和发展。为此，在决定从事某个特定长期投资项目之前，企业理财人员有必要应用一系列的方法，对长期投资项目的经济可行性进行全面和系统的评估。

　　长期投资项目经济可行性的评估，实质上是综合地权衡该投资项目的投入和产出的过程。从企业理财的角度看，投入与产出既可通过投资项目的预期利润额来衡量，亦可通过投资项目的预期现金流量来衡量。这两种方法各有所长，相辅相成。在实际工作中，有些企业以利润作为长期投资经济效益的评估基础，有些企业则以现金流量为基础。

　　现金流量测算是评估长期投资项目经济可行性的一个先行步骤，测算的合理性和准确性直接影响到该项目是被采纳还是被否决。现金流量的测算原理和方法与传统上对利润或成本的估算不尽相同。由于种种原因，人们似乎已习惯于传统的成本利润分析方法，因而通常把一些成本费用项目与现金流量混为一谈。本文主要是为了澄清一些成本费用项目与现金流量的模糊关系，并扼要地说明现金流量

　　一、构成生产成本不等于现金流出的项目

　　在分析长期投资项目的现金流量时，经常会遇到固定资产折旧费、开办费摊销、无形资产摊销以及汇兑损失。毫无疑问，这些项目是构成企业生产成本的一部分，但它们仅仅是对过去已经发生的现金流出所进行的摊销，或者代表一种未触及现金流动的“账面损失”。因此，它们不属于拟建项目的现金流出，必须予以剔除。为了加深对这些项目的认识，下面对它们的本质略加剖析。

　　1．固定资产折旧

　　如前所述，为了进行长期投资，企业必须耗费大量的资金来购置或建造固定资产。但是，这些固定资产(土地例外)经过使用，会发生不断的磨损，致使其服务潜力日趋衰竭，固定资产的价值也随之下降。由于损耗而减少的那部分价值在会计上称为“折旧”。为了补偿这一部分价值损耗，企业必须根据固定资产的购置成本(扣除预计残值)和有效使用年限，采用直接折旧法或加速折旧法定期计算折旧，并将之计入生产成本，然后通过销售收入逐步回收这部分价值损耗。

　　由此可见，折旧仅仅是对固定资产投资支出的分期摊销，它并不会使企业因此而发生现金流出。况且，由于固定资产投资支出已经在发生时单独作为拟建项目的一项现金流出，如果再将这些投资支出的定期摊销(即折旧)当作现金流出，无疑会使拟建项目的固定资产投资支出重复计算。有鉴于此，在分析现金流量时，折旧费必须从制造费用和管理费用中剔除。

　　2．开办费摊销

　　开办费是指长期投资项目在筹建期间所发生的费用支出(不包括购建固定资产和无形资产的支出，以及基建期内应计入工程成本的利息支出)。尽管开办费在发生时立即形成投资项目的现金流出，但根据公认会计准则，开办费必须在开始生产经营后的一定期限内(通常为5年)分期摊销为费用。因此，项目投资后定期计入生产成本的开办费摊销，实质上代表对已经发生的现金流出的再摊销，不应再当作现金流出，否则，将出现重复计算。

　　3．无形资产摊销

　　无形资产是指那些不具备物质形态，但能在较长时期内使企业在生产经营中受益的资产项目，包括专有技术、专利权、商标权、特许经营权等。无形资产既可以是作为投资而投入的，也可以通过支付货币向其他企业购买。不论其来源如何，它们均应在形成时视作投资项目的一项现金流出。

　　和固定资产一样，无形资产的原始价值也必须在一定期限内分别摊销为管理费用。但这种摊销并不会导致现金付出，因而不是现金流出项目。如果在分析现金流量时不将无形资产的摊销费剔除，势必导致不必要的重复计算。

　　4．汇兑损益

　　如果投资项目投产后的产品销往国外，或所需原材料从国外进口，那么，只要本国货币与外国货币之间的汇率发生变动，企业将会发生汇兑损益。汇兑损益可分为兑换损益和折算损益两种。兑换损益要么通过减少收入(现金流入)，要么通过增加费用(现金流出)而自动得到体现，因而不应再作为现金流人或流出，以免重复计算。至于折算损益，它无非是一种账面损益，并没有引起实际的现金流动，因此，它也不是现金流入或流出。

　　二、历史成本计价原则与账外效益

　　按照会计惯例，长期投资项目所涉及的资产项目必须以历史成本作为计价基础。这些资产一经入账，不论其市价是否发生变动，一般不调整其账面价值。由于采用了历史成本计价原则，固定资产、尤其是房地产方面的投资，在物价水平不断上涨的时期里，可能会形成一定的账外效益(即固定资产增值)。特别是投资期限较长的项目，到项目终结时，厂房楼馆尽管已经提完了折旧，但其市场价值可能仍然很大，甚至接近于或超过其历史成本。

　　在测算长期投资项目的现金流量时，这些固定资产可望带来的账外效益也必须予以考虑。具体处理方法有两种：其一，参照房地产价格的上涨指数，逐年估算厂房楼馆的增值额，并将之视同一项现金流入量；其二，根据房地产行情，约略估计厂房楼馆在整个投资期限内可望形成的增值总额，据此作为投资项目终结时可望收回的固定资产投资额。

　　三、通货膨胀与现金流量测算

　　通货膨胀是经常困扰着企业的不容忽视的问题。通货膨胀对长期投资项目的现金流量将产生既有利又不利的影响。有利的影响是导致在厂房楼馆和其他建筑物方面的投资发生增值；不利影响是导致直接材料、人工成本和其他经营费用的上升，从而增加企业的现金流出量。

　　如果物价上涨幅度较大，测算现金流量时可按预计的物价指数，乘以各项现金流量，据以反映通货膨胀对投资经济效益的影响。当然，亦可根据材料、人工和其他费用上涨幅度的不同假设，采用敏感性分析，以便较为全面和系统地反映长期投资经济效益受通货膨胀的影响程度。

　　四、机会成本与现金流量测算

　　所谓机会成本，是指由于把原材料、劳动力、机器设备等经济资源用于特定投资项目而不能作他用时，在其他可供替代的投资项目上所放弃的那部分经济利益。

　　由于企业的经济资源有限，将其用于某个投资项目，就不能同时用于其他投资项目，所以，只有把已失去的“机会”可能产生的效益也考虑进去，才能对长期投资项目的最终经济效益进行全面的评估。尽管机会成本并不是一项实际的现金流量，但它无疑会影响到投资项目的效益评估，因此，也可将投资项目上所需要的全部投资额的资本成本作为机会成本，权且将之视同一项现金流出。