社评

　　提要    如果新增的货币投放不能及时顺畅地流向最应该低成本获得资金的民营劳动密集型企业，那么就很有可能造成实体经济过冷和资产泡沫膨胀的双重危局。

　　十一届人大二次会议昨日举行的记者会上，央行行长周小川就今年初5万亿元新增贷款目标，答路透社记者问时强调，“经过这么多年的经济体制改革，关于广义货币供应量、狭义货币供应量、新增贷款总额都不再是指令性计划，不再是那个必须要求准确达到的数字，而是一种指导性、预测性的数字。”

　　这个回答看上去很巧妙，但存在的问题似乎被忽略了。数据显示，1月份人民币贷款增加1.62万亿元，2月份增加近1万亿元，已实现5万亿元目标数字的一半。而且1月份新增就接近去年全年的三分之一，数字放大的速度令人不安。作为市场信贷主体之一的企业，更最直接担心——今年还有十个月，如果要把新增贷款控制在不超过5万亿元，那么下半年得到贷款就会很难。如果将突破，政府却要担心是否隐含着新一轮信贷扩张导致的通货膨胀？而信贷主体的另一个主体：银行，对呆坏账上升的预期或许就真成经营性系统风险了。

　　但这都还算是对未来的担心。更麻烦的问题当下就要直接面对。比如前两个月的贷款都贷到哪里了？都以什么方式贷出去的？这是中国信贷市场最大问题。

　　要说是个难题，但所有症结大家都知道，因为这并不是政府把计划性目标管理，改成指导性预测性管理就解决的。借贷市场在中国高度垄断，信贷发放的过程，不是市场资源自然配置的交易，而是政府通过银行垄断信贷进行的资源分配。出现年度数额分配次序，年初数大于年中、年末，不是市场需要使然，而是每两年之间去年底和今年初，信贷计划工作会议的安排。

　　但这不是要害。因为年初发放贷款，期限有长有短。也可先授信、再贷款；还可以先贷款，根据企业要求分批使用。这是银企之间谈判的事。企业主动，或银行主动，都不会妨碍银企之间的市场关系，更不对交易性质产生冲击，也不会对市场需要产生扭曲。这点周行长是描述到的。

　　但贷款流向分布却高度紧张。因为我们垄断的借贷市场，贷款流向是人为控制的。说是银行为主体按照市场风险来经营，但本质上政府说了算，是政府作为大大小小、从中央到地方国有商业银行实际控制人，进行的金融资源分配。

　　按照通行市场规律，在经济周期低谷，惜贷是整个经济系统，包括银行、企业因市场不好，普遍自愿的行为。当然单纯说这样很好，似乎有失偏颇。因为经济周期低谷，政府必须要有积极的刺激经济政策，已是共识。但采取的方式，却不能完全由政府通过垄断商业行为来实施。

　　对信贷天量新增都流向什么地方了，我们必须高度警惕。它是流向经济构成中最需要贷款的产业和企业、特别是那些对解决就业作出最大贡献的民营中小企业了？还是政府通过垄断银行，将金融资源再一次在政府控制的其他垄断行业、企业进行了再分配？

　　这是大问题，不仅是市场问题、经济问题，更反映了信贷垄断对中小企业的不公平。这个问题之解决，是进一步改革中国信贷市场资源过度向大中型国有企业倾斜的关键。现在4万亿元经济刺激方案，已具体到十大产业振兴规划之中。在十大规划中，至少有两大产业密布了中小企业，尤其是密布了解决就业最多、改革开放以来成长最快、贡献最多的民营中小企业——轻工业和电子信息产业。如何将信贷倾向他们分配，不仅考验我们享受着垄断而获得今年世界最好业绩的银行家，更是对中国政治家面对困难、解决困难智慧和能力的考验。

　　因此，新增贷款流向这个问题远比其额度重要。